Реинвестирование дивидендов. Влияние дивидендов на доходность акций

Концентрирует свой в одной компании, то есть занимается вложением денег без диверсификации. Происходит реинвестирование дивидендов следующим образом: сначала инвестор покупает несколько акций предприятия, по истечении определенного срока (чаще всего, одного года) получает дивиденды ( от своей инвестиции) и снова покупает акции. Теперь у него уже больше активов, прибыль за следующий будет выше, чем в предыдущий. Реинвестирование дивидендов позволяет не только увеличивать заработки, но дает и немало других преимуществ.

Реинвестирование дивидендов – плюсы и минусы

Первый плюс реинвестирования дивидендов – возможность увеличивать прибыль с помощью денег «из воздуха». Ведь дивиденды, полученные от покупки первых акций – это прибыль от самого факта вложения денег, прибыль, которая не требовала от инвестора никаких дополнительных действий. Если эта прибыль заново включается в оборот, а не расходуется, она позволяет увеличить будущий доход. Экономисты-теоретики пишут по этому поводу, что единожды запущенный денежный механизм самостоятельно будет набирать обороты и приносить каждый раз все больше и больше денег.

Второй положительный момент – реинвестируя дивиденды, то есть покупая на них того же предприятия, инвестор (теперь уже ) увеличивает силу своего голоса на Совете Директоров. Ведь влияние, которое акционер может оказывать на ход развития компании, прямо пропорционально количеству акций, которое у него имеется. Чем больше дивидендов реинвестировано, тем больше куплено акций, тем больше появилось возможностей управлять компанией. Пример: Уоррен Баффет, реинвестируя дивиденды и совершая дополнительные инвестиции, выкупил более половины акций компании Berkshire Hathaway и создал из этого невзрачного предприятия многомиллиардный финансовый .

Третий плюс реинвестирования – чем больше акций приобретет акционер, тем большие перспективы заработка на спекуляциях он получит. Ведь если цены акций в разы увеличатся (а такое бывает нередко), то инвестор сможет продать часть портфеля и окупить все понесенные расходы на покупку акций. Если реинвестирования дивидендов не происходило, то эффект продажи акций по повышенному курсу будет не настолько ярким.

Минус реинвестирования дивидендов – риск потерять все вкладываемые капиталы. Если инвестор не является профессионалом, то ему лучше не концентрировать в одном предприятии, а распределять их по разным компаниям, то есть диверсифицировать. Однако высокие профессиональные навыки позволяют сосредоточиться на одном финансовом активе и выкачать из него огромное состояние так же, как это сделал Уоррен Баффет.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Цель лекции: дать характеристику существующим теориям дивидендов, раскрыть содержание дивидендной политики компании, научить студентов определять ее эффективность

Основные вопросы:

1. Механизм распределения прибыли. Реинвестиции и дивиденд.

2. Теории дивидендов.

3. Этапы дивидендной политики организации.

4. Источники и формы выплат дивидендов.

Механизм распределения прибыли. Реинвестиции и дивиденд

Дивидендная политика оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, на изменение благосостояния ее владельцев.

Дивидендная политика в рыночной экономике должна способствовать достижению главной цели финансово­го менеджмента - максимизации благосостояния соб­ственника предприятия в текущем и перспективном периоде. Формой реализации дивидендной политики выступает механизм распределения прибыли по двум основным направлениям: реинвестирование прибыли и выплата доходов собствен­никам предприятия.

Упрощенная схема распределения прибыли отчетного периода: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы компании.

Дивидендная политика - часть финансовой полити­ки предприятия, заключающуюся в оптимизации соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли с целью максимизации ры­ночной стоимости акций.

Цель дивидендной политики – установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость организации и обеспечивающим стратегическое развитие.

Рыночная стоимость организации - это суммарная рыночная оценка собственного и заемного капитала.

Капитализированная чистая прибыль, являясь резервом собственных финансовых ресурсов пред­приятия для производственного развития в долго­срочном периоде, предназначена для реинвестирования в производство.

Реинвестирование прибыли - это поиск, изучение, экономическая оценка альтерна­тивных инвестиционных проектов с точки зрения по­тенциальных доходов предприятия и реализация наиболее эффективных из них. Реинвестирование - дешевая форма финансирования деятельности по сравнению с выпуском акций, позволяет сохранять контроль за деятельностью организации.

Часть чистой прибыли предприятия с определенной периодичностью (ежегодно, ежеквартально, раз в полго­да) распределяется между акционерами в соответствии с видами и количеством акций, находящихся в их владе­нии.

Дивиденд - это доля прибыли, приходящаяся на одну акцию и представляющая текущий доход акционе­ров.

В Российской Федерации дивидендом признается лю­бой доход, полученный акционером (участником) от орга­низации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по при­вилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям). Выплаты при ликвидации организации акционеру (участнику) этой организации в денежной или в натуральной форме; выплаты акционе­рам (участникам) организации в виде передачи акций этой же организации в собственность дивидендами не призна­ются (Налоговый кодекс РФ, ч. 1, ст. 43).

Теории дивидендной политики

В теории важное значение имеет ответ на вопрос о влиянии изменений в дивидендной политики на рыночную стоимость предприятия. Существуют два подхода в решении ключевого вопроса дивидендной политики.

1) выбор дивидендной политики не влияет на цены акций предприятия и его рыночную стоимость.

Дивидендная политика рассматривается только как решение о финансировании, в результате которого вели­чина дивидендного выхода изменяется от 0 до 100% в соответствии с колебаниями числа приемлемых для пред­приятия инвестиционных проектов. Пассивная роль дивидендной политики в механизме управления прибы­лью и собственным капиталом полностью снимает воп­рос об оптимизации размера дивидендного выхода.

2) выбор дивидендной политики влияет на цены акций организации и ее рыночную стоимость:

а) Максимизирует рыночную стоимость при высоком значении показателя дивидендных выплат (традиционная теория).

б) Максимизирует рыночную стоимость при низком (или нулевом) значении показателя дивиден­дного выхода (радикальная теория).

I. В рамках первой концепции Ф.Модильян и М.Миллер разработали теорию иррелевантности дивидендов. При обосновании своей позиции авторы использовали допущения: отсутствие налогообложения, расходов по выпуску акций и трансакционных издер­жек; независимость инвестиционной политики от политики выплаты дивидендов, наличие асимметричной информации у инвесторов и менеджеров. В условиях совершенных рынков капитала инвесторам безразличен выбор между дивидендами и до­ходом от прироста капитала и они могут принимать решения по направлению полученного дохода на реинвестирование в акти­вы, либо на потребление в зависимости от своих предпочтений.

С учетом принятых допущений была доказана независимость цены акция и рыночной стоимо­сти предприятия от дивидендной политики. Ф. Модильян М. Миллер утверждали, что благосостояние соб­ственников предприятия и рыночная стоимость предпри­ятия определяются не пропорцией распределения прибыли, а размером формируемой прибыли.

Недостаток данной теории - это нереальность исход­ных условий, на которых она базируется.

II. а) Основные теоретические разработки в рамках традиционного направления были выполнены М. Гордо­ном и Дж. Линтнером. В своей теории предпочтительности дивидендов (теория «синицы в руках») они обратили внимание на необходимость учета фактора риска при принятии решений по поводу распределения прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций. По их мне­нию, тип поведения инвесторов определяется тем, что они более заинтересованы в получении менее рискованных текущих дивидендных выплат по сравнению с доходом от прироста капитала в будущем. Инвесторы придерживаются принципа «лучше синица в руках, чем журавль в небе»:

В модели Гордона (Теоретическая стоимость акции = ожидаемый дивиденд/ (приемлемая доходность – ожидаемый темп прироста дивидендов) дивидендная доходность менее рискованная часть, чем капитализиро­ванная доходность в силу обстоятельств:

Прирост ожидаемой доходности вследствие увели­чения курсовой стоимости акции менее прогнозируем, чем дивиденд;

Инвесторы менее информированы, чем менеджеры об инвестиционных возможностях и о доходности инвестиционных проектов;

Большее влияния инвесторов на оп­ределение размера дивиденда, чем на установление цены акции.

Инвесторов, предпочитающих дивидендные выплаты, удовлетворяет меньшая норма дохода на инве­стированный капитал, что приводит к росту ры­ночной оценки акционерного капитала. В случае невып­латы дивидендов приемлемая для инвесторов норма до­хода повышается, а рыночная оценка акционерного капитала снижается.

Так как ожидаемая общая доходность ак­ций растет по мере снижения удельного веса ди­видендов в прибыли и возрастания риска инвесторов, пред­приятия должны устанавливать высокий удельный вес дивидендных выплат в прибыли и предлагать высокую дивидендную доходность в целях максимизации своей сто­имости.

По мнению оппонентов данной теории, большинство инвесторов получен­ные дивиденды вновь реинвестируют в акции своего или другого предприятия, т.е. для них рискованность денежных потоков предприятия в долгосрочном периоде определяется риском деятельно­сти предприятия, а не типом его дивидендной политики. Таким образом, фактор риска нельзя использовать в пользу выбора той или иной ди­видендной политики.

В рамках второго направления Р. Лиценбергером и К. Рамасвами разработана теория налоговой дифференциации. Они называют минимизацию нало­гообложения доходов инвесторов – главным фактором, влияющим на цену акции и рыночную стоимость организации. Они исходили из того, что всегда существуют различия в налогообложении доходов акционеров. Налоговые удер­жания с прироста капитала в результате налоговых льгот на реинвестируемую прибыль, действия фактора времен­ной стоимости денег при отсрочке момента уплаты нало­гов на доход от прироста капитала, преимуществ по налоговым ставкам, практически всегда ниже, чем нало­говые выплаты по текущим дивидендным доходам акци­онеров. Инвесторы отдадут предпочтение доходу от прироста капитала.

Таким образом, дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат для уменьшения налогообложения совокупного дохода собственника в целях максимизации рыночной стоимости организации. Данная теория не учитывает интересы мелких собственников. По их мнению, предпочтения этой группы акционеров снижают спрос на акции с низкой ди­видендной доходностью и рыночная цена акций падает.

Рассмотренные теории предлагают противоре­чивые рекомендации по формированию дивидендной политики. В связи с этим на практике выбор оптимальной политики выпла­ты дивидендов затруднен.

Этапы дивидендной политики

Дивидендная политика ак­ционерного общества формируется по этапам:

1. Оценка факторов, определяющих формирование дивидендной политики

2. Выбор типа дивидендной политики

3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики

4. Определение уровня дивидендных выплат на одну акцию

5. Оценка эффективности дивидендной политики

1. Оценка основных факторов, определяющих формирование дивидендной политики. Факторы подразделяют на группы:

Факторы, характеризующие инвестиционные возможности организации.

Стадия жизненного цикла компании (на ранних стадиях акционерная компания вынуждена больше средств ин­вестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);

Необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводство основных фондов и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);

Степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные проекты требуют бысрой реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансо­вых ресурсов в эти периоды).

Факторы, характеризующие возможности формирования фи­нансовых ресурсов из альтернативных источников. В этой группе факторов основными являются:

Достаточность резервов собственного капитала, сформиро­ванных в предшествующем периоде;

Стоимость привлечения акционерного капи­тала;

Стоимость привлечения заемного капитала;

Доступность кредитов на финансовом рынке;

Уровень кредитоспособности акционерного общества.

Факторы, связанные с объективными ограничениями.

Уровень налогообложения дивидендов;

Уровень налогообложения имущества предприятий;

Достигнутый эффект финансового левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

Фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рен­табельности собственного капитала.

Прочие факторы.

Конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в период подъема конъюнктуры эф­фективность капитализации прибыли значительно возрастает);

Уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;

Неотложность платежей по ранее полученным кредитам (под­держание платежеспособности является более приоритетной зада­чей в сравнении с ростом дивидендных выплат);

2. Выбор типа дивидендной политики – с учетом финансовой стратегии общества, оценки отдельных факторов.

3. Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом дивидендной политики преду­сматривает:

На 1 этапе из суммы чистой прибыли вычитаются фор­мируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие фонды, предусмотренные уставом общества. „Очищенная" сумма чистой прибыли - „дивидендный коридор", в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

На 2 этапе оставшаяся часть чистой прибыли распреде­ляется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной поли­тики, то главная задача - формирование фонда производственного развития и наоборот.

На 3 этапе фонд пот­ребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд пот­ребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удов­летворение их социальных нужд). Основа распределения - тип дивидендной политики и обязательства акцио­нерного общества по коллективному трудовому договору.

4. Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию:

УДВпа = (ФДВ – ВП)/ Кпа,

где УДВпа - уровень дивидендных выплат на одну акцию;

ФДВ - фонд дивидендных выплат, сформированный в соот­ветствии с избранным типом дивидендной политики;

ВП - фонд выплат дивидендов владельцам привилегирован­ных акций (по предусматриваемому их уровню);

Кпа - количество простых акций, эмитированных акционер­ным обществом.

5. Оценка эффектности дивидендной политики акционерного общества основывается на использовании следующих показателей:

а) коэффициент дивидендных выплат.

Кдв = ФДВ/ЧП или ДА/Чпа,

где Кдв - коэффициент дивидендных выплат;

ФДВ- фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

ЧП - сумма чистой прибыли акционерного общества;

ДА - сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию;

ЧПа - сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции.

Кц/д = Рца/Да,

где Кц/д - коэффициент соотношения цены и дохода по акции;

РЦа - рыночная цена одной акции;

Да - сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.

При оценке эффективности дивидендной политики могут быть ис­пользованы также показатели динамики рыночной стоимости акций.

Реинвестирование Дивидендов использование части прибыли акционерного общества, полученной в форме дивидендов, для пополнения капитала.

Словарь бизнес-терминов. Академик.ру . 2001 .

Смотреть что такое "Реинвестирование Дивидендов" в других словарях:

Использование части прибыли акционерного общества, полученной акционерами в форме дивидендов, для пополнения капитала общества. Реинвестирование дивидендов форма капитализации прибыли. По английски: Dividend reinvestment См. также: Капитализация… … Финансовый словарь

Использование части прибыли акционерного общества, полученной акционерами в форме дивидендов для пополнения капитала общества; одна из форм капитализации прибыли. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.. Современный экономический словарь … Экономический словарь

Реинвестирование дивидендов Энциклопедия права

Реинвестирование дивидендов - (англ. reinvestment of dividend) использование части прибыли акционерного общества, полученной в форме дивидендов, для пополнения его капитала … Большой юридический словарь

РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ ДИВИДЕНДОВ - использование части прибыли акционерного общества, полученной в форме дивидендов, для пополнения его капитала; одна из основных форм капитализации прибыли. Применяется для обеспечения прироста, возмещения или обновления капитала и получения… …

РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ ДИВИДЕНДОВ - использование части прибыли акционерного общества, полученной в форме дивидендов, для пополнения капитала общества. См. также Акционерный капитал … Юридический словарь современного гражданского права

реинвестирование дивидендов - использование части прибыли акционерного общества, полученной акционерами в форме дивидендов для пополнения капитала общества; одна из форм капитализации прибыли … Словарь экономических терминов

РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ ДИВИДЕНДОВ, АВТОМАТИЧЕСКОЕ - осуществляемое в соответствии с планом, утвержденным руководством фирмой, инвестирование дивидендов в покупку своих же дополнительных акций. Акционеры таким путем увеличивают число имеющихся у них акций. Реинвестированные дивиденды облагаются… … Большой экономический словарь

Реинвестирование - (Reinvestment) Понятие реинвестирования, ставка и коэффициент реинвестирования, реинвестирование прибыли Информация о понятии реинвестирования, ставка и коэффициент реинвестирования, реинвестирование прибыли Содержание Содержания 1. в дивидендной … Энциклопедия инвестора

План реинвестирования дивидендов - Автоматическое реинвестирование дивидендов акционеров в дополнительные обыкновенные акции, часто без взимания комиссии. Некоторые планы предполагают покупку дополнительных акций с дисконтом по отношению к рыночной цене. Планы реинвестирования… … Инвестиционный словарь

Сейчас многие начинающие инвесторы занялись модным нынче дивидендным инвестированием. Интересно в курсе ли они что реинвестирование дивидендов это проблема! При чем не надуманная, а вполне реальная! Уверен, что вы даже и не подозреваете, в чем кроется беда.

Итак, как сейчас действует молодой инвестор, который только начал инвестировать в дивидендные акции на российском фондовом рынке ММВБ.

В первую очередь он находит сам или с помощью сторонних ресурсов акции, которые выплачивают крупные дивиденды акционерам по итогам своей работы.

Все вроде хорошо на первый взгляд! Инвестор с деньгами, прибыль от вложенного получил. О чем тут можно жалеть?!

А жалеть есть о чем!

На первый взгляд получать дивиденды намного выгоднее, чем не получать. Как бы логично)))

Но это на первый взгляд, пока вы не столкнетесь с проблемой — реинвестирование дивидендов.

Ведь если вы молодой инвестор, то наверно ваш капитал еще слишком мал, что бы на него жить, и вы видимо полученные в виде дивидендов деньги захотите снова вложить в инвестиции.

И тут перед вами встает вопрос — куда вложить деньги, полученные в виде дивидендов? Вариантов вложения конечно много. Но очень большая вероятность, что деньги вы вновь инвестируете в те же акции компании, которая выплатила вам дивиденды (ведь вы же купили ее акции, так как уверены в том, что она будет расти и увеличивать прибыль!). И что получается? Получается, что вы получили деньги от компании в виде дивидендов и тут же вложили их обратно. Да еще и с дивидендов, как и с любой другой прибыли частного лица, заплатили налог 13%.

Забавно получается. Вы переложили деньги из левого кармана в правый и при этом потеряли 13% прибыли в виде налогов.

Но реинвестирование дивидендов кроме проблемы потери прибыли на налогах содержит и еще риск снижения ставки доходности.

Что это из себя представляет?

Например, сегодня на рынке считается нормальным получать доходность в 8-10% но если ЦБ продолжит снижение ключевой ставки, то через год может оказаться, что нормальной доходностью рынок уже будет считать цифры в 5-6%. В результате ваши деньги, которые получите в виде дивидендов за прошлый год, вы сможете вложить обратно в акции с тем же уровнем риска (а в идеале в ту же саму компанию обратно), только уже под доходность в 5-6%, так как цена акции вырастет. А еще через год может увидеть и все 3-4% доходности.

То есть у вас в этом случае есть прямой риск того, что полученные в виде дивидендов деньги вы уже не сможете пристроить под ту же доходность, что и год назад и вам придется довольствоваться меньшей доходностью.

Ну что же мы поняли, что реинвестирование дивидендов это достаточно значительный риск. А вот что с этим делать?

Та же самая логика подсказывает нам, что можно не выплачивать акционерам дивиденды, а реинвестировать их сразу в саму компанию без переливания в/из руки акционеров. Экономия на налогах в этом случае видна невооруженным взглядом.

Естественно такая возможность есть только у компаний, которым есть во что реинвестировать прибыль. То есть только у растущих компаний.

Для компаний, которые уже являются развитыми и заняли всю возможную долю рынка реинвестировать попросту не во что. Следовательно, МУАК им подсказывает только один выход из ситуации — выдавать прибыль в виде дивидендов своим владельцам (акционерам).

Так что если вы только еще начинаете формировать свой портфель и продолжите это делать как минимум ближайшие 5 лет, то вам стоит рассматривать именно развивающиеся компании с большим потенциалом роста. Но если вы планируете в самое ближайшее время начать жить с капитала, то вариант с вложением в развитые компании, которые платят большие дивиденды, может быть для вас более интересным.

Я ни в коем случае не отговариваю вас от инвестирования в дивидендные акции! Все же дивидендные акции это инвестирование со стабильным денежным потоком в виде дивидендов. А то ведь цена самой акции может увеличиться, а может и из-за каких-то внешних факторов долгое время держаться на низком уровне, а кушать хочется всегда.

Программа реинвестирования дивидендов - договоренность, которую компании предлагают инвесторам, желающим получить дополнительные акции акционерного общества вместо выплаты денежных дивидендов . В большинстве случаев инвесторы получают при этом возможность приобретать акции без оплаты брокерских сборов и зачастую со скидкой по отношению к рыночной цене .

Программа реинвестирования дивидендов иногда сокращенно обозначается как "DRP".

Подробнее о программах реинвестирования дивидендов

Зачастую, позитивно настроенные инвесторы предпочитают получить дополнительный капитал в компании вместо денежных дивидендов. А программы реинвестирования дивидендов как раз предоставляют им удобную систему повторяющихся реинвестиций дивидендов. Другими словами, вместо получения денежных средств от объявленных дивидендов , участвующие инвесторы получают акции и дробные акции компании, которые эквивалентны по стоимости.

Для иллюстрации, предположим, что акции компании XYZ оцениваются в $ 10 за акцию. XYZ объявляет дивиденды в размере одного доллара за акцию. Участники программы реинвестирования дивидендов, имеющие 100 акций компании, получат 10 акций акционерного общества [(100 акций х $ 1 за акцию) / $ 10 за акцию = 10 акций]. В большинстве случаев эти акции будут со скидкой и без брокерских сборов.

Программа реинвестирования дивидендов позволяет участвующим инвесторам увеличить свой капитал в компании-эмитенте, вместо получения дивидендов.